IL PORTAFOGLIO MODELLO DI CERTIFICATI E DERIVATI

IL COMMENTO DELL’UFFICIO STUDI DI CERTIFICATI E DERIVATI

Nuovo appuntamento per il Portafoglio Modello realizzato dall’Ufficio Studi di Certificati e Derivati, dove presentiamo una soluzione composta da alcuni dei migliori prodotti quotati sul secondario e finalizzata a minimizzare la volatilità di portafoglio pur permettendo un considerevole flusso di premi annui. 

I mercati globali si muovono in un contesto in cui il quadro macroeconomico e intermarket appare sorprendentemente coeso: siamo in presenza di un bull market sia ciclico che secolare, supportato da fattori convergenti che spaziano dagli utili societari alla politica monetaria, fino alle dinamiche di liquidità e sentiment. L’S&P 500 ha superato ripetutamente i momenti di stress degli ultimi dieci anni (dalla crisi energetica cinese del 2015 alla pandemia del 2020 fino al reset dei tassi nel 2022) mantenendosi stabilmente sopra la propria trendline di lungo periodo. Questa resilienza trova ora un’eco anche a livello globale, con l’MSCI ACWI in fase di allungo e una massa monetaria mondiale tornata in espansione. Gli utili rappresentano il fulcro di questo ciclo: le stime sugli EPS continuano a essere riviste al rialzo e la stagione del Q2 potrebbe trasformare il +7% di crescita attesa in doppia cifra, condizione cruciale per sostenere multipli ancora elevati. In parallelo, il sentiment degli investitori resta costruttivo, con una quota di ribassisti ormai vicina ai minimi di periodo. Sul fronte politico-monetario, la Fed ha avviato un percorso di riduzione dei tassi che appare più come un ritorno alla neutralità che come un nuovo ciclo espansivo, posizionando il tasso naturale attorno al 3,75%. Tuttavia, lo scenario post-Powell potrebbe aprire la porta a una nuova fase di repressione finanziaria, simile agli anni ’40, con rendimenti compressi e dollaro debole. In questo contesto, asset reali come oro e Bitcoin stanno registrando nuovi massimi, alimentati dalla combinazione di liquidità crescente e aspettative di tassi più bassi. I Treasury, con il decennale vicino al 4%, restano una molla compressa: i vigilantes obbligazionari sembrano rassegnati all’idea che la Fed continuerà a gestire il term premium attraverso misure straordinarie. L’intermarket conferma così un quadro in cui equity, bond e commodity sono sincronizzati dal medesimo driver di liquidità globale. Il rischio principale rimane legato alle valutazioni e alla concentrazione: i Magnificent 7 continuano a dominare, ma senza eccessi paragonabili agli anni ’90. L’analogia con il ciclo 1994-2000 suggerisce che ci sia ancora spazio per una fase di melt-up prima di eventuali correzioni più profonde. La narrativa dominante è quella di un mercato che, pur consapevole delle sfide future, continua a trovare sostegno in utili, liquidità e politiche accomodanti.