IL PORTAFOGLIO MODELLO DI CERTIFICATI E DERIVATI

L’azionario statunitense si trova in una fase di consolidamento, con il Magnificent 7 che non segna nuovi massimi dal 14 dicembre e il resto del mercato che fatica a trovare catalizzatori direzionali. Il rapporto prezzo-utili forward dell’S&P 500 resta elevato rispetto alle medie storiche, ma la dispersione tra le valutazioni settoriali rimane ampia, suggerendo una polarizzazione degli investitori tra growth e value. L’attenzione si sposta progressivamente verso l’Europa, dove il MSCI Europe ha registrato un’accelerazione significativa nelle ultime settimane: gli investitori stanno prezzando una transizione verso un approccio industriale più proattivo, con un incremento della spesa per la difesa e il reshoring della produzione manifatturiera. L’indice Stoxx Europe 600 ha sovraperformato l’S&P 500 di 10 punti percentuali negli ultimi tre mesi, riflettendo il crescente appeal degli asset europei nel contesto di una politica monetaria più accomodante da parte della BCE rispetto alla Federal Reserve. Sul fronte valutario, il dollaro USA ha mostrato segni di indebolimento dopo il picco post-elettorale del 17 gennaio, tracciando un percorso simile a quello osservato nel 2016-2017. Il DXY Index ha perso terreno rispetto alle principali valute, in particolare l’euro, supportato dalla revisione delle aspettative sui tassi di interesse. I differenziali di rendimento tra Treasury e Bund a 10 anni si stanno restringendo, segnalando una minore attrattività del dollaro come asset rifugio. Lato obbligazionario, i rendimenti dei Treasury decennali hanno iniziato a riflettere il crescente dibattito sulla sostenibilità fiscale statunitense mentre le aspettative di un ammorbidimento della politica monetaria della Fed si scontrano con il rischio di un deficit pubblico in espansione, portando il mercato a richiedere un premio a termine più elevato. Le curve dei rendimenti rimangono invertite, ma il recente steepening suggerisce un pricing progressivo di un contesto di tassi più bassi nei prossimi trimestri. Il sentiment di mercato si mantiene fragile, con una propensione al rischio che oscilla tra la ricerca di opportunità nei mercati azionari europei e l’incertezza sulle prospettive fiscali e monetarie negli Stati Uniti. Il ciclo degli utili statunitensi mostra segnali di maturità, mentre gli utili ex-US, in particolare in Europa e nei mercati emergenti, stanno evidenziando una ripresa endogena che potrebbe supportare ulteriori rialzi azionari nei prossimi mesi.